Pátek 29. březen 2024 12:11
reklama
Dukascopy new
reklama
InstaForex Autochartist
reklama
Fintokei ProTrader
reklama
Fintokei ProTrader

Dluhopisy rozvíjejících se trhů představují příležitost pro investory

17.10.2016 10:28  Autor: Saxo Bank  Sekce: Burzovní zpravodajství  Tisk

Výhled pro trhy s dluhopisy do konce roku 2016

Autor: Simon Fasdal, vedoucí obchodování s dluhopisy, Saxo Bank

  • Transformace směrem k méně inflační globální ekonomice přinese carry obchodům ve 4. čtvrtletí nové příležitosti.
  • Na většině trhů jádrových dluhopisů, hlavně evropských vládních dluhopisů, bychom měli postupovat s opatrností.
  • V prostředí vyšší inflace by se mohly rozvíjející se trhy obchodovat robustněji než ostatní třídy dluhopisů.

Všechny třídy dluhopisů si do této chvíle roku 2016 vedly skvěle. Kvantitativní uvolňování a nízká inflace byly hlavní hybnou silou, ale svou roli sehrála i revaluace dluhopisů rozvíjejících se trhů, které ve 3. čtvrtletí dle našeho očekávání překonaly dluhopisy rozvinutých trhů.

sf1

Předpokládal jsem, že po brexitu bude vývoj pozitivní a rozptýlí se strach pramenící z přeexponovaných faktorů rizika, jako je čínský růst, nízká cena ropy a obecně obava z rozvíjejících se trhů. Co jsem ale nečekal, bylo pokračování relativně pomalého růstu a nízké globální inflace. Výsledkem bylo, že jádrové výnosy zůstaly po většinu 3. čtvrtletí nízko a nevypadalo to, že by v nejbližší době došlo k nějakému zvýšení.

Znamená to, že máme ještě větší dluhopisovou bublinu, která se chystá prasknout ve 4. čtvrtletí? Ne tak docela. Jedním z hlavních problémů je ve skutečnosti nedostatek globální inflace, která se táhne dolů nejen nízkými cenami komodit, ale celkovým pokulháváním globálního růstu. Motor jistě běží dál a v některých oblastech vidíme vyšší růst, ale celkový sentiment je takový, že globální růst překvapuje směrem dolů.

sf2

Zdroj: UBS, Bloomberg

To nemusí být nutně úplně špatné pro dluhopisy, protože to brání centrálním bankám, a Fedu v první řadě, aby změnily svou holubičí politiku v politiku jestřábí, nebo to alespoň takový odklon zpomaluje.  Také to ponechává v určitém smyslu otevřené dveře v oblasti kvantitativního uvolňování pro Evropskou centrální banku a Bank of Japan.

Dokud budeme mít status quo v růstu a inflaci, bude existovat velmi přívětivé prostředí pro rozšíření se tohoto směru mezi ostatní instrumenty, a tím se vysvětluje, proč si některé z rizikovějších tříd aktiv vedly ve 3. čtvrtletí tak dobře.

Jádrové dluhopisy

Na většině trhů jádrových dluhopisů bych byl opatrný, zejména u evropských vládních dluhopisů s delší splatností a souvisejících produktů. Je zde riziko, že tento nástroj bude nejsilněji zasažen první vlnou strachu z inflace.

Toto riziko je mírné, ale představte si náhlé a prudké zvýšení cen ropy, které podpoří očekávání inflace. Což by mohlo na druhou stranu povzbudit jestřábí tábor členů Fed k nějakým krokům a donutit prezidenta Evropské centrální banky Maria Draghiho, aby rázně přehodnotil QE a nechal zmizet heslo „ať to stojí cokoliv“. A pokud by se objevil podstatný růst cen ropy, pocítily by to nejen jádrové dluhopisy, ale vlna turbulencí by zasáhla i všechny finanční trhy.

Není sice pravděpodobné, že by se věci vyvinuly takto, ale citlivost finančních trhů na jedinou komoditu je obrovská a znepokojující, a to je určitě něco, co bychom měli mít na paměti.

sf3

Evropské korporátní dluhopisy

Vzhledem k tomu, že úplně všichni ztratili důvěru v evropské korporátní dluhopisy, domnívám se, že je čas položit si otázku, zda je to opravdu „no go“ oblast dluhopisového trhu.

Kvůli kvantitativnímu uvolňování ECB a všeobecné poptávce po dluhopisech s vyšší sazbou nabízí většina dluhopisů investičního stupně nízkou nebo žádnou hodnotu. Některé části tohoto segmentu přinášejí negativní výnosy, a zde proto nevidíme příliš velkou hodnotu, pokud vy jako investoři nebudete nuceni v něm vlastnit podstatný podíl.

Evropský vysoko výnosový segment je také ovlivněn snížením evropských fixních příjmů, ale neviděli jsme stejné snížení jako u investičního stupně a domnívám se, že současná úvěrová rozpětí vysvětlují (a) celkové prostředí nízkých výnosů a (b) postupné zlepšení evropského sentimentu. Přesto jsou stále velkým rizikem pro evropský dluhopisový trh potíže bankovního sektoru, které by se mohly přelít do jiných oblastí.

U korporací a odvětví, která budou mít prospěch z celkových stimulací v Evropě, nízké ceny ropy, slabšího eura, kvantitativního uvolňování a postupného zlepšení evropského sentimentu a nadějí na volnější fiskální politiku nabízejí současné úrovně přesto nějakou hodnotu.

sf4

Dluhopisy rozvíjejících se trhů

Během roku 2016 jsme viděli obrovskou rally v dluhopisech rozvíjejících se trhů, přestože někteří účastníci trhu začátkem roku před tímto segmentem varovali. Celková rally vzešla z kombinace stabilizace FX EM, celkového globálního sentimentu nízké inflace, váhání Fedu a akomodativní (přizpůsobivé) politiky Evropské centrální banky a BoJ, společně s holubičími výroky po výprodeji akcií začátkem roku.

Člověk může argumentovat tím, že rozvíjející se trhy jsou ohroženy zpomalením, pokud nastoupí trend směřující k vyšší globální inflaci, a tedy i vyšším globálním výnosům. Pokud by nastal velký posun v sentimentu, byly by ohroženy všechny třídy dluhopisů, včetně rozvíjejících se trhů. Naše pozorování však ukazují, že rozvíjející se trhy by se mohly v prostředí vyšší inflace obchodovat robustněji než ostatní třídy aktiv.

Důvody jsou následující:

(a) Rostoucí globální výnosy by byly znamením dobrého zdraví světové ekonomiky, a tedy příležitostí pro většinu rozvíjejících se trhů.

(b) U rally v roce 2016 se jednalo spíš o dostižení ostatních tříd dluhopisů, jak vidíme na celkové levné ceně rozvíjejících se trhů ve srovnání s ostatními třídami aktiv (po zohlednění politických a strukturálních rizikových faktorů).

(c) Očekávané korelační vzorce podle našeho názoru nenaznačují, že by byly rozvíjející se trhy tou nejzranitelnější třídou v případě náhlých prudkých cenových skoků v globálních výnosech. Spíše by byly nejprve zasaženy jádrové dluhopisy, neboť očekáváme, že pozitivnější výhled pro globální ekonomiku by měl pozitivní dopad na celkovou prémii úvěrového rizika.

sf5

Na závěr

Ani v tom nejhorším scénáři s prudkými pohyby v globálních jádrových výnosech nepředpokládáme velký globální výprodej v rizikovějších třídách aktiv. Opět je nutno vzít v úvahu drobné odchylky v expiracích. Pokud bude pokračovat současný trend mírných oživení v globálním růstu, pokračující stagnující inflace a určité turbulence na akciovém trhu pohybujícím se do strany, pak každá oáza výnosu bude nadále přístavem pro globální investory, kteří budou podle našeho názoru dál zvyšovat alokace na těch trzích, které mohou stále něco vynášet. Toto by podpořilo dluhopisy rozvíjejících se trhů. Carry trade je proto aktuální i v posledním čtvrtletí roku 2016.

O autorovi:

Simon Fasdal je vedoucí obchodování s dluhopisy v Saxo Bank. Má za sebou 17 let zkušeností z finančních trhů a investičního obchodování, kdy vedl řadu týmů obchodujících s dluhopisy v několika skandinávských bankách. Během své kariéry se zabýval dluhopisovými, měnovými a finančními trhy, swapy, rozvojem obchodování a řízení aktiv i proprietary tradingem. Simon Fasdal k trhu přistupuje s globálním nadhledem, analyzuje rizika a příležitosti. V kontrastu k teoretickému pohledu ve svém přístupu kombinuje mnohaleté praktické zkušenosti ve všech typech a podmínkách tržního prostředí.

O Saxo Bank

Skupina Saxo Bank (Saxo), specialista na multi-asset obchodování a investice, nabízí kompletní sadu obchodních a investičních nástrojů, technologií a strategií. Už téměř 25 let nabízí Saxo Bank jednotlivcům i firmám přístup k profesionálnímu obchodování a investicím prostřednictvím technologií a zkušeností. Plně licencovaná a regulovaná banka umožňuje soukromým investorům a institucionálním klientům snadno obchodovat s více aktivy z jediného účtu na různých elektronických zařízeních. Kromě toho poskytuje Saxo Bank svým firemním klientům, např. bankám a makléřům přístup k multi-asset obchodům, prvotřídním makléřským službám a obchodní technologii. Mnohokrát oceněné obchodovací technologické platformy jsou dostupné ve více než 20 jazycích a jsou využívány více než stovkou finančních institucí na celém světě. Saxo Bank, která byla založena roku 1992, sídlí v Kodani a zaměstnává 1500 lidí ve finančních centrech po celém světě, včetně Londýna, Singapuru, Paříže, Curychu, Dubaje a Tokia.

Sdílení článku: 
   

Čtěte více

  • Dluhopisy pod plnou kontrolou centrálních bank
    Dluhopisy se dostávají pod tlak. Německý desetiletý dluhopis od začátku týdne ztratil víc než 1,5 % a podobně špatně si vede i jeho americký protějšek. Dluhopisy přitom v posledních týdnech vydržely bez mrknutí oka koukat na sílící akcie, dražší ropu a nárůst inflace v eurozóně na letošní maxima. Změnilo se jediné. Zprávy z ECB naznačují, že centrální bankéři v eurozóně aktivně přemýšlí nad tím, jak ukončit politiku QE (skupování aktiv, především dluhopisů z trhu). Poslední dny tak jenom potvrzují, do jaké míry jsou dnes skutečně centrální banky zásadním hybatelem trhů. Nejde ani tolik o to, jak moc jde nahoru inflace a cena ropy, ale spíše o to, jak si to přeloží ECB a zda bude uvažovat o tom, že změní měsíční nákupy dluhopisů z trhu (dnes 80 miliard euro/měsíc).
  • Dluhopisy pod tlakem a další kolo rotace do cyklických akcií
    Výnosy amerických dluhopisů se po dopoledním nárůstu drží výš a na 10Y splatnosti svítí 1,73 procenta. O poznání mírnější nárůst pak sledujeme v Evropě. Spolu s tím si polepšil dolar, jenž na páru s eurem redukoval včerejší ztráty až na současných 1,1935.
  • Dluhopisy pod tlakem, akcie nadále bez jasného směru. ČNB nepřekvapila
    Dnešní obchodování na hlavních trzích ráno nevykazovalo nějakou nosnou myšlenku a pohyby cen či kurzů byly při smíšených zprávách nevýrazné. Na prvním se toho moc nezměnilo - stále postrádáme téma, které by před svátky ještě vyburcovalo investory k větší akci. Jinak se ale trhy místy do pohybu daly.
  • Dluhopisy pod tlakem, akciím nálada nevydržela
    Německý index ekonomického klimatu Ifo mírně překonal odhady, ovšem očekávání firem za nimi trochu zaostala. Odpolední data ukázala překvapivý propad americké spotřebitelské důvěry v srpnu, ale přišla také další nečekaně dobrá data z realitního trhu. Celkově vzato čísla úplně nenadchla, ale nevidíme v nich zásadní faktor pro pohyb trhů.
  • Dluhopisy pod tlakem oživené poptávky po riziku. Akcie rostou, zlato se drží
    Dnešek nebyl zrovna bohatý na nové důležité zprávy, ale to pozitivnímu sentimentu svědčí. Únorová data z Německa jsou pro trhy nezajímavá a na další čísla si teprve počkáme. Informace o nové podpoře hospodářské politiky v USA a Japonsku už trhy vzaly skoro jako samozřejmost.
  • Dluhopisy pod tlakem, znovu se trhají od akcií
    Růst akciových trhů dnes pokročil, když investoři dál čerpají optimismus z výsledků a naopak nepřicházejí zprávy, které by jim náladu zkazily. Náladu, ale vzhledem ke své váze i indexy, slušně zvedá Tesla, která rostla i přes 10 procent. Americké akciové indexy ovšem později slevují z úvodního růstu, a jejich zisky jsou jen kolem půl procenta. DAX nebo CAC 40 stoupají přes procento, ale Londýn v Evropě dál zaostává.
  • Dluhopisy poslala inflace vzhůru, akciím se však dnes nedaří
    Klíčovým bodem odpoledního programu byla srpnová americká inflace. Nakonec vyšla nižší, než se čekalo, a vypadá to, že se už dostala za svůj vrchol. Spolu s tím ubývají důvody obávat se, že Fed zrychlí svůj ústup z QE, neboť jeho argument dočasnosti rychlejších cen je tímto posílen. Mnoho na tom pravděpodobně nezmění ani stále reálná možnost, že se inflace bude vracet dolů jen pomalu, živena například drahými energiemi.
  • Dluhopisy potěšila inflace, zatímco akcie se sbírají po odpoledním propadu
    Nevýrazný vývoj z dnešního dopoledne se postupně stáčel pozitivním směrem a také Wall Street začínala nahoře. Odpolední obchodování ale nakonec klidné není a akciím se ve výsledku vede hůř.
  • Dluhopisy, ropa a libra míří výš. Odpoledne se dařilo také koruně
    Dluhopisy na hlavních trzích pokračují v jízdě. Výnosy v Evropě klesají hlavně na delších splatnostech, zatímco v USA i na těch kratších. Díky tomu oživil eurodolar, který se z dnešních minim zvedá na hladinu 1,1150. Dolar pak ztrácí i vůči jenu a solidní výkony podává libra korigující část svého posledního "politického" oslabení.
  • Dluhopisy rostou, akcie zmenšují zisky, ropa obrátila prudce dolů
    Závěr týdne stále vypadá dobře pro akcie v Evropě. Tam sledujeme růst indexů od 1 do 5 procent, přičemž celoevropský Stoxx Europe 600 si připisuje asi 2 pct. Amerika se ale rozjela opatrněji a o úvodní zisky přišla. Solidně se na závěr týdne daří dluhopisům s delší splatností, a to jak na jádrových, tak periferních trzích. Eurodolar přerušil svůj propad a obchoduje se u 1,0730. Ropa sice dnes vystartovala vzhůru, ale odpoledne obrátila a jsou z toho nové ztráty, na Brentu více než 4procentní.
  • Dluhopisy se dočkaly výrazné podpory. Akcie jsou netypicky klidné
    Další peníze na boj proti následkům viru znovu zároveň bojují i proti negativnímu vývoji na finančních trzích. A dopolední obchodování ukazuje, že se to místy daří docela dobře.
  • Dluhopisy se prodávají, optimističtí investoři dnes míří do akcií
    Pondělní obchodování silně doléhá především na americké dluhopisy - desetiletý výnos je už o 8 bodů výš. Spolu s tím stoupají i výnosy napříč Evropou, neboť investoři začátkem týdne obecně míří z bezpečí státních pevně úročených papírů do akcií či ropy. Wall Street přebírá štafetu od rychle rostoucích evropských akciových indexů, které si drží zisky přes jedno procento. Ropa Brent stoupá o 1,3 procenta.
  • Dluhopisy setřásají denní ztráty, trhům pomáhá padající ropa
    Pondělní obchodování vypadalo během dne pro akcie velmi dobře, ale později odpoledne se zisky začínají tenčit. V Evropě se stále slušně daří DAXu, ovšem AEX je v záporu. Ani Amerika už není tak přesvědčená o růstu, když sice Nasdaq přidává skoro půl procenta, ale širší S&P 500 je jen u nuly.
  • Dluhopisy s negativním výnosem
    „V současné chvíli se celosvětově obchodují s negativním výnosem dluhopisy v objemu 15,8 tisíce miliard dolarů. Na začátku letošního roku to přitom bylo „pouze“ 8,4 tisíce miliard dolarů. Například v Německu je pod nulou celá výnosová křivka, včetně třicetiletých státních dluhopisů,“ říká Senior Equity Trader BHS Kamil Bednář.
  • Dluhopisy strmě rostou na stoupajících obavách z recese
    Na dnešním obchodování určitě stojí za pozornost strmý vzestup cen dluhopisů, respektive propad jejich výnosů. Ty padají jak v Evropě, tak v zámoří a ukazují, že obavy z recese na hlavních trzích možná vstupují do další fáze. Stejným směrem míří také výnosy českých papírů, kdy se do hry dostává i možnost přerušení cyklu růstu sazeb.
  • Dluhopisy s vysokým výnosem podávají nejlepší výkony od roku 2016, ty americké dokonce od 2009
    Dluhopisy s vysokým výnosem se v lednu dostaly na nejlepší hodnoty od počátku roku 2016 a americké dokonce od roku 2009. Podle investičního ředitele společnosti Fidelity International Andrey Iannelliho je podpořila prudká změna nálad, co se týče rizikového sentimentu. Je však stále nutná opatrnost, protože úvěrový cyklus postupuje.
  • Dluhopisy: Technická analýza T-Note, Daily
    Americké dluhopisy se odrazily z dvouletých minim a zaznamenaly první růst v průběhu čtyř dnů. Obchodníci uza...
  • Dluhopisy: Technická analýza T-Note, W
    Jak se vyvíjí trh s dluhopisy? Futures na americký desetiletý dluhopis T-Note stále nedokončil konsolidaci druhé trojky.(Akciové trhy zase nedosáhly na lokální maxima). Obraz se nemění, korekční formaci tvoří obecná rovina (3-3-5) s pohybem na vlně C druhé trojky. Podle rozložení vln se jedná o cikcak nižší úrovně. Po dosažení minima v oblasti 128,9 bodů na podvlně 4 se očekává pohyb směrem nahoru a dosažení maxima 133,7bodů z dubna 2013. Cíl vrcholuvlny (B) zůstal zachován a odráží předpoklad rovnosti vln A a C, podle teorie EW. Býci mají v trhu nadále převahu. Krátkodobý trend je negativní pod 9- denním MA, Stochastik oscilátor klesl do přeprodané oblasti, RSI je neutrální.
  • Dluhopisy: Technická analýza T-Note, W, D
    Trh s dluhopisy se vyčerpal a naznačuje obrat. Futures na americký desetiletý dluhopis T-Note stále nedokončil konsolidaci druhé trojky, avšak nemá už potenciál k růstu na nová maxima. Korekční formaci po přehodnocení tvoří rovina (3-3-5) se selháním ve vlně (B). V současnosti pohyb probíhá na podvlně C druhé trojky (roviny). Jedná se impuls s extrémně prodlouženou třetí vlnou. Vlna 4 byla po přehodnocení komplexní korekce a našla podporu na úrovni 128,0 bodů. Protože je vlna 1 ve vztahu k vlně 3 velmi malá, potom platí, že vlna 5 bude F38 z vln 1-3, podle EW teorie. V našem případě je to cíl na úrovni 131,0 bodů. Prolomení linie 2-4 pak definitivně ukončí korekční vlnu B. Býci mají v trhu mírnou převahu, stále platí divergence mezi cenou a oscilátorem MACD, RSI a Stochastik. Krátkodobý trend je pozitivní nad 9- denním MA, Stochastik oscilátor leží v překoupené oblasti, RSI je neutrální.
  • Dluhopisy těží z obav a slabých čísel, akcie dnes trpí
    Akciím dnešek nepřeje, už co se rozjelo evropské obchodování. Lepší to není ani po otevření Wall Street. Ta naopak po včerejší přestávce zamířila hluboko do červeného, aby se následně aspoň snažila ztráty zmírnit. Nyní Amerika ztrácí asi 0,8 procenta, zatímco Evropa je v červeném celkově asi o 0,4 pct.
Forex - doporučené články:

Co je FOREX?
Základní informace o finančním trhu FOREX. Forex je obchodování s cizími měnami (forex trading) a je zároveň největším a také nejlikvidnějším finančním trhem na světě.
Forex pro začátečníky
Forex je celosvětová burzovní síť, v jejímž rámci se obchoduje se všemi světovými měnami, včetně české koruny. Na forexu obchodují banky, fondy, pojišťovny, brokeři a podobné instituce, ale také jednotlivci, je otevřený všem.
1. část - Co to vlastně forex je?
FOREX = International Interbank FOReign EXchange. Mezinárodní devizový trh - jednoduše obchodování s cizími měnami - obchodování se směnnými kurzy.
VIP zóna - Forex Asistent
Nabízíme vám jedinečnou příležitost stát se součástí týmu elitních obchodníků FXstreet.cz. Ve spolupráci s předními úspěšnými obchodníky jsme pro vás připravili unikátní VIP skupinu (speciální uzavřená sekce na webu), až doposud využívanou pouze několika profesionálními tradery, a k tomu i exkluzivní VIP indikátory, doposud úspěšně používané pouze k soukromým účelům. Nyní se vám otevírá možnost stát se součástí této VIP skupiny, díky které získáte jedinečné know-how pro obchodování na forexu, výjimečné VIP indikátory, a tím také náskok před drtivou většinou ostatních účastníků trhu.
Forex brokeři - jak správně vybrat
V podstatě každého, kdo by chtěl obchodovat forex, čeká jednou rozhodování o tom, s jakým brokerem (přeloženo jako makléř/broker nebo zprostředkovatel) by chtěl mít co do činění a svěřil mu své finance určené k obchodování. Velmi rád bych vám přiblížil problematiku výběru brokera, rozdíl mezi jednotlivými typy brokerů a v neposlední řadě uvedu několik příkladů nejznámějších z nich.
Forex robot (AOS): Automatický obchodní systém
Snem některých obchodníků je obchodovat bez nutnosti jakéhokoliv zásahu do obchodu. Je to pouhá fikce nebo reálná záležitost? Kolik z nás věří, že "roboti" mohou profitabilně obchodovat? Na jakých principech fungují?
Forex volatilita
Forex volatilita, co je volatilita? Velmi užitečným nástrojem je ukazatel volatility na forexu. Grafy v této sekci ukazují volatilitu vybraného měnových párů v průběhu aktuální obchodní seance.
Forex zůstává největším trhem na světě
V dnešním článku se podíváme na nejnovější statistiky globálního obchodování na forexu. Banka pro mezinárodní vyrovnání plateb (BIS) totiž před pár týdny zveřejnila svůj pravidelný tříletý přehled, ve kterém detailně analyzuje vývoj na měnovém trhu. BIS je označována jako "centrální banka centrálních bank". Je nejstarší mezinárodní finanční organizací a hraje klíčovou roli při spolupráci centrálních bank a dalších institucí z finančního sektoru. Dnešní vzdělávací článek sice nebude zcela zaměřen na praktické informace z pohledu běžného tradera, ale i přesto přinese zajímavé a důležité poznatky.

Nejnovější články:


Naposledy čtené:

reklama
Fintokei ProTrader