Čtvrtek 25. duben 2024 01:41
reklama
Fintokei ProTrader
reklama
FTMO král
reklama
Fintokei SwiftTrader
reklama
InstaForex ETF

Yahoo: nesmyslné ocenění po IPO Alibaby

24.09.2014 14:46  Autor: Saxo Bank  Sekce: Burzovní zpravodajství  Tisk

Po úpisu Alibaby je jasné, že trhy zjevně špatně oceňují Yahoo. Pokud budeme předpokládat, že trhy jsou racionální, pak aktuální cena vlastně nedává smysl. V pátek uzavřelo Yahoo na 40,93 dolarech, ale na základě analýzy SOTP (sum-of-the-parts/součtu částí) by se akcie měly obchodovat kolem 45 dolarů.

11 % navíc pro Yahoo

Níže uvedená tabulka ukazuje v obrysech SOTP analýzu férové hodnoty akcií Yahoo. Společnost má 3 408 milionů dolarů v hotovosti a krátkodobých cenných papírech. Podíl v Yahoo Japan má hodnotu 5 191 milionů dolarů po zdanění. Výnosy z úpisu Alibaby činí 5 831 milionů po dani.

Rozvaha za 3. kvartál ukáže celou sumu před zdaněním, ale v pasivech také najdeme zvýšenou daň z kapitálových zisků za prodaný podíl. Zbývající podíl Yahoo v Alibabě po úpisu má hodnotu 22 071 milionů dolarů po zdanění při předpokladu desetiprocentní slevy za prodej celého podílu zájemci over-the-counter (přes přepážku).

Nakonec aplikujeme 15tinásobek na stabilní volné cash flow Yahoo v hodnotě 600 milionů dolarů. Co se týče zisku, toto znamená poměr P/E (ceny a zisku na akcii) cca 7.

gn1

Celková férová hodnota podle SOTP je  45 051 milionů dolarů, což, vyděleno 994 603 788 akciemi, znamená férovou hodnotu akcie 45,30 dolaru, jež je o 10,7 % vyšší než uzavírací cena z minulého pátku.  Trhy tedy buď Yahoo špatně oceňují, nebo ukazuje SOTP negativní očekávání týkající se jeho podílů v Yahoo Japan a Alibabě.

Optimálním obchodem, který reflektuje tuto zjevnou arbitráž při vědomí celkové kapitalizace Yahoo, je koupit Yahoo a šortovat Yahoo Japan a Alibabu. Jedinou potíží je najít v současné době dostatek akcií Alibaby na šortování.

Použít akcie Yahoo k šortování Alibaby?

Pro investory, kteří nahlížejí na Alibabu negativně (a těch je zřejmě docela dost), jsou akcie Yahoo možností, jak šortovat Alibabu. Podíl Yahoo v Alibabě odpovídá aktuálně polovině její tržní kapitalizace. Jednoprocentní pokles Alibaby by měl vést k půlprocentnímu poklesu cen akcií Yahoo, jinak zde vlastně máme arbitrážní příležitost.

Pokles akcií Yahoo z minulého pátku zřejmě způsobila kombinace zesíleného šortování a výprodeje dlouhodobých investorů, který byl v souvislosti s úpisem Alibaby očekáván.

gn2

Cena akcií Yahoo

Zdroj: Saxo Bank

Existuje ale jeden problém šortování Yahoo za aktuální tržní cenu. Jak bylo vysvětleno výše,  tradeři už téměř o 11 % podhodnocují hodnotu akcií Yahoo. Díky tomu se můžete dostat do nebezpečné situace, kdy Alibaba klesne o 20 %, ale Yahoo se ani nehne, protože při takovém scénáři se tržní cena může srovnat s férovou hodnotou podle SOTP. Tato neznámá proměnná  představuje hlavní riziko strategie šortování Yahoo.

Softbank se obchoduje s podobným diskontem

Z určitého pohledu není špatně ohodnoceno jenom Yahoo. Největší akcionář Alibaby, Softbank, je také podle SOTP podhodnocen, jelikož trh nepřisuzuje žádnou hodnotu jeho podílům v japonských telekomunikačních podnicích a největšímu investičnímu portfoliu.

Souhrnná hodnota podílu Softbank v Alibabě s 20% slevou a investice ve veřejně obchodovaných firmách, jakými jsou například Sprint, Yahoo Japan a GungHo Online Entertainment aktuálně přesahují tržní kapitalizaci Softbank, která činí 92 miliard dolarů. Při aplikaci skromného valuačního násobku na japonská telekomunikační aktiva a při odhadu korporátních daní ukazuje Softbank podobný diskont jako v případě Yahoo.

Sdílení článku: 
   

Čtěte více

Forex - doporučené články:

Co je FOREX?
Základní informace o finančním trhu FOREX. Forex je obchodování s cizími měnami (forex trading) a je zároveň největším a také nejlikvidnějším finančním trhem na světě.
Forex pro začátečníky
Forex je celosvětová burzovní síť, v jejímž rámci se obchoduje se všemi světovými měnami, včetně české koruny. Na forexu obchodují banky, fondy, pojišťovny, brokeři a podobné instituce, ale také jednotlivci, je otevřený všem.
1. část - Co to vlastně forex je?
FOREX = International Interbank FOReign EXchange. Mezinárodní devizový trh - jednoduše obchodování s cizími měnami - obchodování se směnnými kurzy.
VIP zóna - Forex Asistent
Nabízíme vám jedinečnou příležitost stát se součástí týmu elitních obchodníků FXstreet.cz. Ve spolupráci s předními úspěšnými obchodníky jsme pro vás připravili unikátní VIP skupinu (speciální uzavřená sekce na webu), až doposud využívanou pouze několika profesionálními tradery, a k tomu i exkluzivní VIP indikátory, doposud úspěšně používané pouze k soukromým účelům. Nyní se vám otevírá možnost stát se součástí této VIP skupiny, díky které získáte jedinečné know-how pro obchodování na forexu, výjimečné VIP indikátory, a tím také náskok před drtivou většinou ostatních účastníků trhu.
Forex brokeři - jak správně vybrat
V podstatě každého, kdo by chtěl obchodovat forex, čeká jednou rozhodování o tom, s jakým brokerem (přeloženo jako makléř/broker nebo zprostředkovatel) by chtěl mít co do činění a svěřil mu své finance určené k obchodování. Velmi rád bych vám přiblížil problematiku výběru brokera, rozdíl mezi jednotlivými typy brokerů a v neposlední řadě uvedu několik příkladů nejznámějších z nich.
Forex robot (AOS): Automatický obchodní systém
Snem některých obchodníků je obchodovat bez nutnosti jakéhokoliv zásahu do obchodu. Je to pouhá fikce nebo reálná záležitost? Kolik z nás věří, že "roboti" mohou profitabilně obchodovat? Na jakých principech fungují?
Forex volatilita
Forex volatilita, co je volatilita? Velmi užitečným nástrojem je ukazatel volatility na forexu. Grafy v této sekci ukazují volatilitu vybraného měnových párů v průběhu aktuální obchodní seance.
Forex zůstává největším trhem na světě
V dnešním článku se podíváme na nejnovější statistiky globálního obchodování na forexu. Banka pro mezinárodní vyrovnání plateb (BIS) totiž před pár týdny zveřejnila svůj pravidelný tříletý přehled, ve kterém detailně analyzuje vývoj na měnovém trhu. BIS je označována jako "centrální banka centrálních bank". Je nejstarší mezinárodní finanční organizací a hraje klíčovou roli při spolupráci centrálních bank a dalších institucí z finančního sektoru. Dnešní vzdělávací článek sice nebude zcela zaměřen na praktické informace z pohledu běžného tradera, ale i přesto přinese zajímavé a důležité poznatky.

Nejnovější články:


Naposledy čtené:

reklama
Purple Ebook: Svíčkové a cenové formace