Najsilnejšou menou minulého týždňa bolo opäť EUR po dobrých ekonomických dátach. Silné boli aj CHF, JPY a USD. USD posilnilo až v piatok po mierne silnejších dátach z trhu práce a pozitívnych komentárov Cohna vzhľadom na daňovú reformu. Na druhej strane bol najslabšou menou CAD, ktorý oslaboval v dôsledku správ o obavách vládnych predstaviteľov z utesnenej politiky BOC a blížiacemu sa vyjednávaniu o nových podmienkach NAFTA. Veľmi slabým bol aj NZD, ktorý posledne reágoval na zlé dáta z trhu práce a slabú aukciu GDT.
USD bol silnejšou menou a to aj napriek tomu, že celý týždeň okrem piatku oslaboval. Dolár oslaboval kvôli horším ekonomickým dátam - predovšetkým ISM (53.9 - očakávaných 56.9) - horším výsledkom ADP a novému politickému tlaku, ktorý súvisel s vytvorením novej veľkej poroty vo Washingtone, ktorá má investigovať možné napojenie Ruska na repulikánov, vo veci manipulovania prezidentských volieb v US (Trump junior už bol predvolaný).
V piatok sa však sentiment na USD úplne otočil. Najprv to boli dáta z trhu práce, ktoré ponechali vyhliadky pre ďalšie zvyšovanie sadzieb v decembri nažive a neskôr to bola pozitívna rétorika vzhľadom na daňovú reformu riaditeľa pre Národný Ekonomický Výbor v US Cohna, ktorý povedal, že korporátna daň v US by mala byť viac v súľade s priemerom OECD (ten predstavuje 24 % a tá americká predstavuje aktuálne 35 %).
Dáta z trhu práce vyšli mierne pozitívne, keď headlinové NFP prekonalo očakávania 209K (183K očakávaných) a predošlý výsledok bol revidovaný smerom nahor z 222K na 232K. Miera nezamestnanosti sa opäť dostala na minimum cyklu 4.3 % a polepšila si o desatinu oproti minulému mesiacu. Pozitívom bola vyššia účasť - miera participácie vyšla 62.9 % (62.8 % očakávaných) - podzamestnanosť ostala na minimách 8.6 % a priemerne odpracované hodiny za víkend sa udržali na hodnote 34.5. Najdôležitejšie dáta priemernej hodinovej mzdy vyšli podľa očakávaní - medziročne 2.5 % a mesačne 0.3 %.
Po piatočných dátach z trhu sa o pár bodov pohli aj Fed Fund Futures a momentálne reflektujú 48 % (44 % pred NFP) pravdepodobnosť zvyšovania sadzieb v decembri 2017.
Aj keď pre dolár stále neexistuje dôvod pre silnejší obrat, nasledujúci týždeň by mohol aj naďalej korigovať a pripisovať si zisky. Na jednej strane môže pokračovať uzatvárenie krátkych pozícií po piatkovom obrate, na tej druhej, to je očakávanie prejavu Dudleyho a piatkové dáta inflácie (CPI), ktoré by mohli podporovať dolár cez týždeň.
Ak sa na úrovni sentimentu tento týždeň nič nezmení potenciálny obchod vidím v predaji GBP USD.
Dudley, ako hlasujúci holubičí člen a jeden z troch najdôležitejších predstavitelľov Fedu, bol vo svojom poslednom prejave jastrabý a prekvapil trhy. Takto sa bude zrejme očakávať, že tento postoj zopakuje a dáta inflácie by zas mali v piatok, podľa konsenzu analytikov, poukázať na zlepšenie.
Najsilnejšou menou aj tento týždeň bolo EUR. EUR pokračovalo v rozbehnutom momente, keď Eurozóna aj naďalej generovala solídne ekonomické výsledky. Na žačiatku týždňa príjemne prekvapili inflačné dáta, predovšetkým jadrová inflácia, ktorá rástla 1.3 % y/y (očakávaných 1.1 %). Ďalšie minimum za posledné roky bolo dosiahnuté v rámci miery nezamestnansoti 9.1 % (9.2 % predtým), prvý odhad HDP rástol v súľade s očakávaniami - solídnych 0.6 % q/q - a pozitívne prekvapili aj nové objednávky z Nemecka a maloobchodné tržby Eurozóny.
Aj keď stále ostáva pre mnohé investičné banky cieľ na EUR USD 1.20, mnohé z nich začínajú hovoriť o potenciálne hlbších korekciách, resp. o fakte, že EUR posilnilo príliš veľa a príliš rýchlo. K opatrnosti nabáda aj COT report, keďže nekomerčná strana trhu začala minulý týždeň redukovať svoje krátke pozície na EUR (z 91K na 83K). Ďalším neagtívnejším momentom pre EUR je fakt, že pohyb na EUR USD nie je doprevádzaný pohybom v zmysle úrokového diferenciálu - spread medzi americkými dlhopismi a nemeckými sa zväčšil, čo by malo za normálnych okolností podporovať dolár.
Na druhej strane, tak ako sa budeme posúvať stále bližšie k sympóziu v Jacksone Hole (24-26 august) EUR by malo byť podporované, keďže sa očakáva, že tu Draghi opäť ponúkne konkrétnejší slovník týkajúci sa "taperingu".
Najslabšou menou minulého týždňa bol CAD. Kanadský dolár oslaboval celý týždeň a to aj napriek faktu, že ropa (WTI) zostala v podstate bez zmeny a najdôležitejšie dáta boli vyhlásené až v piatok (a neočakávali sa zlé výsledky, aby vytváranie krátkych pozícií dávalo zmysel).
Oslabenie CADu sa dá vysvetliť už niekoľko týždňou avizovanou a potrebnou korekciou pre silný CAD potom, čo banka oznámila ďalšie zvyšovanie sadzieb v prípade, že to dovolia ekonomické dáta. Respektíve, faktom, že sa pomaly približujeme k vyjednávaniu o NAFTA (začať by sa malo 16.8.2016), ktoré predstavuje podľa BoC veľké riziko pre kanadskú ekonomiku. V neposlednom rade sme tento týždeň zachytili správy o tom, že sa predstavitelia kanadskej vlády začali vyjadrovať obavy z nastúpenej cesty utesňovania monetárnej politiky v krajine.
V piatok CAD poklesol v dôsledku prekvapivo negatívnych dát obchodnej bilancie -3.6ml (-1.65ml. očakávaných). Prekvapil predovšetkým export, od ktorého si BOC sľubuje, že bude viac prispievať k rastu - export poklesol zo 48.62ml. na 46.51ml. Naopak import vytvoril ďalší rekord.
V piatok sme boli svedkami aj dátam z trhu práce: miera nezamestnanosti poklesla na niekoľko ročné minimá 6.3 % (očakávaných 6.5 %), no bolo to len v dôsledku poklesu miery participácie o dve desatiny na 65.7 %. Zmena zamestnanosti dopadla zhruba podľa očakávaní 10.9K, no opäť príjemne prekvapila kvalitatívna zložka dát - na plný pracovný úväzok si prácu našlo až 35.1K ľudí a na čiastočný úväzok bolo stratených 24.3K pracovných miest.
V rámci vytvárania pozícií nekomerčná strana trhu (špekulanti) opäť navýšila svoje dlhé pozície (z 27K na 41K) a tie predstavujú najvyššiu hodnotu od roku 2013. Dôvodom je samozrejme očakávané zvyšovanie sadzieb v Kanade v októbri (asi 70 % podľa OIS).
Nasledujúci týždeň z Kanady neuvidíme významné makroekonomické vyhlásenia ani rečníkov z radov BOC. Dôležité však bude sledovať zasadanie OPEC/NON OPEC členov. Zároveň sa blížime k spomínanému vyjednávania nových podmienok NAFTA a tak CAD môže byť aj naďalej v korektívnej fáze aj napriek pozitívnemu výhľadu, ktorý spojený s moentárnou politikou.
Druhou najslabšou menou bol NZD, ktorý poklesol po prekvapujúco slabých dátach z trhu práce a rovnako prekvapivej negatívnej aukcii GDT (predtým to boli negatívne dáta inflácie).
Aukcia GDT (mliečne výrobky tvoria 7 % z HDP Nového Zélandu) skončila -1.6 % oproti očakávanému 5 % zisku, ktorý naznačovali ceny futures.
Dáta z trhu práce síce poukázali na najnižšiu mieru nezamestnanosti od roku 2009 tak ako sa očakávalo 4.8 %, no bolo to za pomoci veľmi negatívneho indikátora miery participácie, ktorý poklesol zo 70.6 % na 70.0 %. Negatívne prekvapila aj zmena zamestnanosti, ktorá kvartálne prepadla o - 0.2 % oproti očakávanému rastu 0.7 %. Viaceré investičné banky posunuli svoj výhľad na zvyšovanie sadzieb na Novom Zélande z zočiatku roku 2018 na druhú polovicu roku 2018.
Dnes sme videli aj pokles v rámci dôležitých dát 1-ročných (1.77 % z 1.92 %) a 2-ročných inflačných očakávaní (2.09 % z 2.17 %).
Všetky posledné dôležité ekonomické indikátory z Nového Zélendu ukazujú negatívne výsledky a tak sa tento týždeň očakáva, že RBNZ (v stredu) vo svojej kvartálnej správe neutrálna, no riziko je naklonené pre holubičí slovník - projekcia výhľadu pre úrokové sadzby môže byť znížená.
Nekomerčná časť trhu (špekulanti) ponechala pozície nezmenené (COT správa - 35K dlhých pozícií, tak ako minulý týždeň).
Očakávam, že tak ako sa budeme približovať smerom do zasadania RBNZ (streda v noci), NZD bude oslabovať. Osobne som už minuý týždeň nakúpil AUD NZD (no predávať NZD USD alebo nakupovať EUR AUD nemusí byť zlý nápad).
Veľmi slabou menou bola aj GBP. Najdôležitejším fundamentom minulého týždňa bolo holubičie zasadanie BoE. Sadzby a QE síce ostali bez zmeny, no jastrabie očakávania spojené s hlasovaním o zvyšovaní sadzieb ostali nevypočuté. Hlasovanie skončilo pomerom 6:2 (Sanders a MacCaferty hlasovali za zvýšenie) a Haldane spolu s novým členom MPC Tenreyrom hlasovali proti.
Ekonomické projekcie poukázali na očakávanú negatívnu revíziu rastu, no nepotrvdili sa očakávania niektorých zvýšení inflačnej projekcie, ktorá bola dokonca mierne znížená. BoE dokonca nečakane znížila aj projekciu rastu miezd.
Za holubičí moment sa pokladá v správe vyňatie frázy, že "prestrelenie inflácie vzhľadom na inflačný cieľ môže byť významnejší ako sme si mysleli predtým" a frázy "že to, znižuje toleranciu MPC voči zvýšenej inflácii"
Aj keď na tlačovej konferencii guvernér Carney povedal, že ak bude ekonomika nasledovať augustovú projekciu, monetárna politika bude utesnená viac ako ako momentnálne naznačuje výnosová krivka - Carney povedal, že zrejme nebudú stačiť dve zvýšenia sadzieb do roku 2020 (zásah na úrovni monetárnej politiky je však spojený predovšetkým s podnikovými investíciami, rastom miezd a brexitom - tu neexituje momentálne dôvod na utesovanie a tak trh týmto "jastrabím vyjadreniam neuveril").
Prekvapivo boli minulý týždeň navýšené krátke pozície nekomerčnej strany na GBP (o 3K na 29K), aj keď GBP do zasadania posilňovalo. Napriek tomu je veľmi pravdepodobné, že krátke pozície boli po zasadaní navýšené a miesto na ďalšie posilnenie krátkych pozícií tu je.
Po holubičom zasadaní BOE očakávam, že bude GBP v najbližších seánsach oslabovať a predávať GBP proti EUR, USD alebo AUD nemusí byť zlý nápad (ideálne po korekcií). Osobne mám nakúpené EUR GBP. GBP tento týždeň nečakajú dôležité makroekonomické dáta, no treba monitorovať potenciálne vyjadrenia týkajúce sa brexitu, ktoré môžu spôsobiť volatilitu (Ak by sa napríklad dohodla EÚ s UK ohľadom poplatku, ktorý má zaplatiť UK, bolo by to veľmi pozitívne pre GBP, pretože by sme sa výrazne priblížili k jednaniu o obchodnej dohode).
AUD bol mierne silnejšou menou minulý týždeň. AUD reágoval na prakvapivo slabé dáta obchodnej bilancie (2krát horšie ako sa predpokladalo), pozitívne dáta maloobchodných tržieb (podporilo ideu, že HDP bude lepšie), no hlavnými udalosťami boli zasadanie RBA a kvartálna správa RBA o monetárnej politike.
RBA ponechala sadzby bez zmeny a ponechala si už tradične aj neutrálny postoj. Najväčšia pozornosť sa ale venovala posilneniu AUD. RBA nakoniec skonštatovala, že silný kurz AUD bude mať dopad na infláciu, rast a zamestnanosť.
Celkovo správa RBA bola optmisitická. V rámci projekcií síce znížila rast z 2.5 - 3.5 % na 2.0 - 3.0 % pre rok 2017, no zároveň znížila časový horizont pre dosiahnutia inflačného cieľu (koniec 2017 namiesto začiatok roku 2018). Kvartálna správa trochu zmiernila aj posolstvo zo zasadania RBA o silnom kurze AUD preto po kvartálnej správe AUD opäť mierne posilňovalo.
Pozície nekomerčnej strany trhu naznačuje možnú prekúpenosť, keď aj minulý týždeň sa pridalo 5K dlhých pozíci (celkovo sedíme na 61K) a sme na extrémnych leveloch. Napriek tomu kým neuvidíme výrazny katalyzátor na trhoch, AUD by malo posiľňovať.
Tento týždeň to bude prejav asistenta guvernéra Kenta a prejav samotného guvernéra Lowa v piatok (polročná správa), ktorý môže rozhýbať AUD. Okrem toho bude treba monitorovať správu NAB v utorok a inflačné očakávania, ktoré budú zverejnené vo štvrtok.
