Kvantitativní uvolňování (QE2) brzy skončí. Co potom?

Zprávy o velkoobchodní a zvláště pak maloobchodní inflaci jsou vždy velmi důležité, protože podle vývoje inflace můžeme předpokládat vývoj úrokových sazeb. Jak známo měnový trh dává úrokovým sazbám značnou váhu a dává nám tím možnost předpovědět jakým směrem se jednotlivé měny vydají.

V současné době je však ještě jeden důvod proč bychom měli sledovat zprávy o inflaci. Tím důvodem je blížící se konec druhé vlny kvantitativního uvolňování (QE2). Americká centrální banka - Fed - neustále pokračuje v nákupech bondů, čímž udržuje úrokové sazby na úrovni, která je nižší než by byla úroveň určená trhem. Hlavním argumentem odpůrců QE je možnost prudkého zvýšení inflačních tlaků. Proto bude konec QE2 a další vývoj do jisté míry záležet na vývoji inflace.

Známky o zvyšující se inflaci nemusí nutně vést k přímému zvýšení sazeb, ale velmi pravděpodobně by vedly k naprostému odmítnutí možnosti třetí vlny QE o kterém se občas média zmíní (averze k možnosti QE3 je však i v současné době vysoká a tak je další kolo QE velmi nepravděpodobné).

Za posledních několik týdnů poměrně výrazně vzrostla frekvence, kdy nějaký člen Fedu otevřeně mluví o možnosti zvýšit sazby již v průběhu roku 2011. Fed však nemusí nutně zvednout sazby k tomu, aby začal neutralizovat vliv QE2. Existuje tak několik variant možného vývoje:

 1. Ukončení QE2 - tedy ukončení nákupů dluhopisů na trhu s tím, že Fed bude pokračovat ve znovuinvestování peněz utržených z držení dluhopisů. Tato varianta by vlastně značila, že množství držených dluhopisů by se nezmenšovalo, což by se dalo považovat za pasivní pokračování QE2 a šlo by o pokračování vysoce expanzivní monetární politiky. Slabě negativní pro USD.

2.  Ukončení QE2 s tím, že Fed nebude pokračovat ve znovuinvestování peněz nabytých z držení dluhopisů. Jak by dluhopisy maturovaly, tak by se množství držených dluhopisů zmenšovalo, což by se dalo interpretovat jako postupné utahování expanzivní politiky. Slabě pozitivní pro USD.

3. Přímé zvednutí sazby ,,Fed Funds", která je základní sazbou za kterou si banky půjčují krátkodobé prostředky. Velmi USD pozitivní.

4. Kombinace zvednutí sazby Fed Funds, ale pokračování ve znovuinvestování maturujících dluhopisů. USD neutrální.

5. Zvýšení úroku, který Fed platí bankám na uložených přebytečných rezervách. Tento relativně nový způsob kontroly množství peněz v oběhu by měl přinutit banky, aby si raději uložily finanční prostředky u Fedu, než aby je půjčovaly dál za úrok klientům v podobě nově vytvořených úvěrů. Tato varianta by měla umožnit kontrolovat inflaci (pokud by se ukázalo, že se zvyšuje, ale zároveň by umožnila ponechat Fed Funds sazbu beze změny. USD neutrální až slabé pozitivní.

6. Oznámení QE3 se zdá za současné situace velmi nepravděpodobné. Pokud by k němu přeci jen došlo, lze očekávat opětovné mohutné výprodeje USD.

Jak jsme se v pátek dozvěděli, maloobchodní inflace bez vlivu potravin a energie (i když o logice takového měření lze diskutovat) je zatím pod kontrolou (meziměsíční zvýšení na 0.2% z minulých 0.1%) a meziročně 1.3%. Nejoblíbenějším indikátorem inflace, který Fed používá je ovšem PCE index, který bude publikován na konci května.

Do plánovaného konce QE2 na konci června nám ještě pár týdnů zbývá a tak se necháme překvapit, jaké hlasy z Fedu ještě uslyšíme. Jestli se bude frekvence komentářů zvyšovat stejným tempem jako za poslední měsíc, tak to bude velmi zajímavé...

Patrik Urban
FXstreet.cz

Čtěte více

• Kurz dolaru se dnes výrazněji nezměnil
  Kurz dolaru se během dnešního obchodování výrazněji nezměnil. Řada neuspokojivých údajů o americké ekonomice totiž vyvolala nejistotu ohledně načasování růstu úrokových sazeb ve Spojených státech. Vzhůru zamířily měny spojené s komoditami, které tak reagovaly na stabilizaci cen ropy a kovů.
• Kurz eura se na forexových trzích zotavil
  Kurz eura se dnes na forexových trzích zotavil a smazal počáteční vysoké ztráty k většině dalších měn, které vyvolaly...
• Kurz chce, aby unijní fond obnovy pomohl nejchudším členům
  Rakousko chce uzpůsobit chystaný unijní fond obnovy tak, aby větší podíl pomoci dostali nejchudší členové EU. Řekl to v rozhovoru s německým nedělníkem Frankfurter Allgemeine Sonntagszeitung rakouský kancléř Sebastian Kurz. Peníze podle něj musí být také směrovány do správných oblastí, jako jsou výzkum, digitální infrastruktura nebo ochrana klimatu.
• Kurz japonského jenu dnes oslabuje
  Kurz japonského jenu po středečním vysokém růstu dnes naopak oslabuje. Reaguje tak hlavně na výrazný růst...
• Kurz japonské měny poprvé od roku 1990 spadl vůči dolaru na 150 jenů
  Kurz japonské měny dnes na forexovém trhu poprvé od roku 1990 spadl na 150 jenů za dolar. To je psychologická hranice, která by podle analytiků mohla úřady donutit jednat. Japonská vláda prozatím zesílila slovní intervenci, důležité bude teď zejména to, jak se zachová centrální banka, až se bude příští týden zabývat měnovou politikou.
• Kurz koruny je k euru jako na začátku roku, k dolaru oslabil o desetinu
  Kurz české měny k euru byl koncem srpna kolem 24,50 Kč za euro, tedy na podobných hodnotách jako na začátku roku. K dolaru koruna letos oslabila o více než deset procent z lednových 21,87 na současných 24,48 Kč/USD. ČTK to řekl analytik Purple Trading Petr Lajsek.
• Kurz od ukončení intervencí posílil o korunu k 26,10 Kč/EUR
  Česká měna po dubnovém ukončení režimu intervencí České národní banky posílila za tři měsíce o téměř korunu k 26,10 Kč/EUR, kde se pohybuje v těchto dnech. Proti americkému dolaru posilovala prakticky celou dobu. Důvodem bylo její zhodnocení vůči euru i ztráty amerického dolaru na světových trzích, vyplývá z vyjádření analytiků. Česká národní banka do dubna držela v rámci svého závazku kurz koruny nad hranicí 27 Kč za euro. Těsně před koncem závazku 6. dubna byl americký dolar za 25,40 Kč, nejlevnější byl toto pondělí ráno, a to 22,86 Kč/USD.
• Kurz: Země z východu EU by měly dostávat méně evropských peněz
  Země z východní části Evropské unie, které jsou čistými příjemci evropských peněz, by podle rakouského kancléře Sebastiana Kurze měly v budoucnu dostávat z rozpočtu EU méně. Lidovecký předseda rakouské vlády to včera řekl v rozhovoru poskytnutém listu Der Standard. Při jednáních o dalším víceletém finančním rámci chce Kurz tlačit na "úspornější zacházení s penězi evropských daňových poplatníků".
• Kuvajt by prý mohl snížit produkci ropy
  Kuvajtská guvernérka skupiny OPEC Nawal Al-Fezaia dnes naznačila, že Kuvajt je připraven snížit produkci...
• Kvantitativní uvolňování je alternativní nástroj měnové politiky
  Výběr informací o takzvaném kvantitativním uvolňování měnové politiky (americká centrální banka - Fed - oznámila, že začíná omezovat svá rozsáhlá opatření na podporu ekonomiky, tedy takzvané kvantitativní uvolňování):
• Kvartální výhled na FOREX od Goldman Sachs
  Globální investičně bankovní společnost Goldman Sachs zveřejnila svůj výhled na hlavní měnové páry (měny G10 vůči americkému dolaru) pro horizont 3 měsíců, 6 měsíců a 12 měsíců přehledně v tabulce.
• Kvartální výhled na FOREX od JP Morgan
  Investiční společnost JPMorgan zveřejnila svůj výhled na hlavní měnové páry pro horizont několika měsíců.
• Květnová inflace byla o 1,1 procentního bodu vyšší, než odhadovala ČNB
  Květnová meziroční inflace byla o 1,1 procentního bodu vyšší, než odhadovala Česká národní banka (ČNB) v nové květnové prognóze. Důvodem byl především větší než očekávaný růst jádrové inflace, což je inflace očištěná o sezonní vlivy, a cen pohonných hmot. Ceny potravin a regulované ceny byly ve srovnání s jarní prognózou jen mírně vyšší, uvedl dnes ředitel sekce měnové ČNB Petr Král. Meziroční inflace v Česku v květnu stoupla na 16 procent. To je nejvyšší hodnota od prosince 1993.
• Květnová inflace byla pod očekáváním ČNB
  Květnová meziroční inflace byla v porovnání s prognózou České národní banky o 0,2 procentního bodu nižší...
• Květnová inflace byla v souladu s odhady ČNB
  Květnová meziroční inflace byla v souladu s odhady České národní banky (ČNB) v její aktuální prognóze. Rychleji proti odhadům rostla jádrová inflace, která nezahrnuje sezonní vlivy. Rychleji se také zvyšovaly ceny pohonných hmot. Naopak pomaleji proti odhadům rostly ceny potravin, jejichž dynamika je v posledních měsících výrazně rozkolísaná. Uvedl to dnes náměstek ředitele sekce měnové ČNB Luboš Komárek. Meziroční inflace v květnu podle dnešních údajů Českého statistického úřadu klesla na 2,9 procenta.
• Květnová inflace byla 0,5 procentního bodu pod prognózou ČNB
  Květnová inflace 11,1 procenta byla o 0,5 procentního bodu nižší, než v jarní prognóze předpokládala Česká národní banka (ČNB). Přispěl k tomu větší než očekávaný pokles cen pohonných hmot a pomalejší růst cen potravin. Nižší, než ČNB očekávala, byla také jádrová inflace, tedy vývoj cen neregulovaných komodit bez potravin a pohonných hmot. Dnes to uvedl ředitel sekce měnové ČNB Petr Král.
• Květnová míra inflace v Německu vzrostla na 2,5 procenta
  Míra inflace v Německu v květnu vystoupila na 2,5 procenta. V předběžné zprávě to dnes oznámil německý statistický úřad. Květnový růst spotřebitelských cen tak výrazně překračuje cíl Evropské centrální banky (ECB) a rovněž překonal odhady ekonomů. V dubnu inflace v Německu vzrostla na dvě procenta.
• Kvůli brexitu přišli investoři o 2 biliony dolarů
  Výsledek referenda o vystoupení Británie z Evropské unie přišel investory velmi draho. Podle údajů společnosti S&P Global...
• Kvůli energetické krizi v Německu sílí známky recese, uvedla centrální banka
  Německá ekonomika vykazuje čím dál více známek blížící se recese, důvodem je zejména energetická krize. Ve své pravidelné měsíční zprávě to dnes uvedla německá centrální banka. Předpověděla, že situace u dodávek zemního plynu zůstane v příštích měsících velmi napjatá. Německý ministr hospodářství Robert Habeck nicméně upozornil, že zásobníky plynu v Německu jsou už plné téměř z 90 procent. V případě příznivého vývoje v oblasti úspor plynu a dobrého počasí má podle něj Německo šanci zimu úspěšně přestát. Informuje o tom agentura Reuters.
• Kvůli inflaci hrozí další oslabení koruny
  Na nízkou inflaci a hrozbu deflace, která především kvůli cenám ropy bude pokračovat i v dalších měsících...